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【机械】三一国际:双轮驱动、多点开花,做重型装备领域的领导者

发布时间:2019-05-29 07:25    来源媒体:和讯

※ 受益行业复苏和智能化需求,公司煤炭装备持续发力

煤炭行业回暖,固定资产投资累计同比六年来首次为正,达到5.9%。同时煤炭机械、智能化趋势明显:根据煤炭工业发展“十三五”规划,2020年我国采煤、掘进机械化程度将分别达到85%、65%;同时2018年我国智能化综采工作面增长至145个,但渗透率仅3.2%左右,增长空间广阔。煤炭行业回暖及智能化需求刺激煤机产品需求放量,公司业绩回暖。根据公司2018年报披露,2018年公司延续2017年业绩回弹态势,营业收入44.17亿元,同比增长78%,归母净利为6亿元,同比增长162%;其中能源装备板块收入为25.61亿元,同比增长113.1%。公司为掘进机龙头,掘进机、综采设备等市占率进一步提升,随着公司纯水液压支架、薄煤层采煤机、矿用车辆等新产品强劲,能源装备板块预计将持续发力,保持高速增长态势。

※ 自动化码头带动新一轮投资,大港机成未来重要增长点

2019年全球港口吞吐量保持稳中有进,增速或将维持2.3%。自动化码头时代来临,我国厦门、青岛、上海等自动化码头已实现常态化运营,其中青岛港全自动化集装箱码头实现单机平均效率每小时43.23自然箱,但由于造价高昂等原因,对传统码头的自动化改造或许会成为主流,带动港口物流装备的更新与升级需求。公司港口机械业务稳中有升,2018年实现收入18.56亿元,同比增长45.1%。小港机板块,公司正面吊、堆高机连续11年销冠,据公司公众号披露,2018年公司正面吊、堆高机国内市占率已超过65%和50%,并斩获印度、美国、欧洲等海外订单。大港机板块,公司岸桥、场桥已获得天津、唐山、杭州、苏州、青岛等主流港口订单,市占率进一步提升。但和行业龙头振华重工(600320)相比,公司大港机收入不及其5%,未来提升空间巨大。

※ 多项产品储备,未来放量可期

公司除传统煤炭设备和港口设备之外,还有多项产品正在推向市场。其中宽体车相比于矿卡性价比更高,主打东南也和非洲市场,市场规模超过60亿元。抓料机采用三一传统优势产品挖掘机的底盘,在货运、港口等市场潜力巨大。伸缩臂叉车和重型叉车市场空间超过300亿元,在欧美已经大规模使用,国内尚处于导入期,三一国际有望抓住这一良好机遇。我们判断,新产品将有力支撑公司3年以后的业绩增长。

※ 与三一重工(600031)协同效应显著,设备+服务+运营一体化发展

公司与三一重工实际控制人相同,与三一重工共享客户、供应商、技术平台等,在采购、研发、生产、销售等供应链全流程具有高度协同效应,为公司发展提供有力支撑。同时,公司重点研发“智慧矿山”与“智慧码头”,通过布局研发创新、数字化、国际化、人才战略等进行转型升级,向后市场服务提供商和运营商升级。

※ 盈利预测:

我们测算公司2019-2022年归母净利润分别为8.69、11.89、14.06、17.85亿元,对应PE分别为9.2X、6.8X、5.7X、4.4X。公司2018年净利润6.85亿港元PE进行估值,给予公司目标价5.23港元。给予买入评级。

风险提示:煤炭行业波动,业绩增长未达预期

证券研究报告《机械:三一国际:双轮驱动、多点开花,做重型装备领域的领导者》

对外发布时间:2019年05月28日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师

邹润芳 SAC执业证书编号:S1110517010004

崔宇 SAC执业证书编号:S1110518060002

本文首发于微信公众号:天风研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)

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