振华重工(600320.CN)

振华重工2010年年报点评:期待港机市场回暖

时间:11-03-10 00:00    来源:国泰君安证券

年报概况:2010年公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为171.2、-8.6、-6.9亿元,同比分别下降37.9%、253%、183%,实现EPS-0.16元,亏损情况基本在预期之中。

2010年出现亏损主要有以下原因:(1)受金融危机后续影响,传统主业订单不足,部分产品单价还有一定程度下滑,导致集装箱起重机收入同比下降49%;(2)公司2010年之前一直处于产能扩张状态,在订单不足的情况下,产能利用率比较低,单位固定费用上升,而且公司仍在消化高价钢材,综合毛利率同比下降7.8个百分点。

期待港机市场复苏:受美国经济复苏、全球贸易带动,中集集团集装箱新接单价格达到3000美元,单箱盈利能力达到500美元左右,创新高;全球航运龙头马士基于2011年2月批量订造大型集装箱船,预计将产生羊群效应,带动其他航运企业新船需求。集装箱和集装箱船市场的表现,使得港机市场的复苏值得期待。虽然从目前接单情况来看,暖意还不甚明显,但我们认为可能是时滞的缘故。

业务向海工转型,需要更多时间:目前海工业务有效订单并不是很多,转型所需时间比预期的久。不过大股东收购海工设计公司F&G,将有助于公司形成设计、制造全产业链,帮助公司接新订单。我们还是对公司海工业务寄予厚望。

投资建议:不考虑尚未真正落实的22亿美元海工大单,目前在手订单160亿RMB左右,预计公司11年可实现超过200亿收入,达到扭亏,11-13年EPS为0、0.19、0.31元,目标价9元,谨慎增持。