振华重工(600320.CN)

振华重工:归属母公司净利润亏损6.9亿,向多元化转型

时间:11-03-10 00:00    来源:天相投资

2010年,公司实现营业收入171.16亿元,同比下降37.9%;营业利润亏损86,407万元,而上年同期盈利56,311万元;归属母公司所有者净利润亏损69,484万元,上年同期盈利83,985万元;基本每股收益-0.16元/股。无利润分配预案。

公司主营港口机械、海上重型装备等业务。2010年公司业绩亏损,归属母公司所有者净利润率为-4.06%,同比下降了7.11个百分点。导致了公司业绩的亏损,主要有:一、2009年订单影响2010年收入,营业收入大幅下降。

公司产品生产周期较长,在1年左右,2010年确认收入大多为2009年的订单。而2009年,公司受到金融危机的影响,新接订单量、价均大幅下降,合同额仅有约17亿美元,远低于07、08年的平均水平。再加上人民币升值等因素的影响,导致公司2010年度营业收入出现同比大幅下降。

2010年,在全球经济变暖的大环境下,公司订单量有所上升,全年新签合同额30.46亿美元,较2009年有所恢复。

我们预计公司订单情况将于2013年恢复到危机前水平。

二、毛利率严重下滑。2010年,公司综合毛利率3.02%,同比下降7.79个百分点。主要是因为:公司订单量下降,生产任务不足,大量固定资产折旧分摊入产品成本;库存钢材价格高于市场价,也影响了公司的毛利。

我们认为,随着公司订单量的增长和高价钢材消耗完毕,.

毛利率将有所提升,在2012年恢复到10%左右的水平。

向多元化经营转型,海工为未来看点。公司致力于优化产品结构,实现多元化经营。2010年公司传统业务集装箱起重机收入占比51.33%,同比下降12.10个百分点。其他产品中海上重型装备收入占比15.5%,同比增长1.80个百分点。公司目前处于海工业务起步阶段,母公司中交集团收购F&G后,公司于2010年11月与F&G签订了海洋石油工程设备设计、研发和制造的合作协议,提高了公司在海工领域的国际竞争力。未来海工业务为公司主要看点。

我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.01元、0.19元、0.34元,按照3月10日股价测算,对应动态市盈率分别为1091倍、47倍和27倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)海工业务发展速度低于预期的风险;(2)原材料价格波动、人民币升值的风险。