振华重工(600320.CN)

振华重工:业绩处于低谷,战略转型值得期待

时间:11-03-10 00:00    来源:世纪证券

业绩符合预期:营收及毛利率均大幅下滑。2010年公司实现营业收入171.16亿元,同比下降37.9%;主营毛利率仅2.88%,同比减少8.17个百分点;营业利润-8.64亿元,同比下降253.44%;净利润-6.95亿元,同比下降182.73%,实现每股收益为-0.16元。

公司盈利分配预案:不分配利润,也不进行资本公积金转增股本。

港口机械业务:量价齐跌。集装箱起重设备营收下降49%,毛利率仅0.93%,同比减少7.37个百分点。港机行业衰退:2008年达到行业景气顶峰后,金融危机通过全球贸易——港口集装箱——港口机械传导的滞后效应开始显现,近两年港口资本支出停滞,行业开始明显衰退。公司港口机械业务大幅下滑的直接原因:订单量大幅下降,合同价格下滑,消化高价库存钢。

海上重装及钢结构业务:公司战略转型的主要方向。海工产品生产周期为2-3年相对较长,目前还处于之前下单高峰过后的订单消化期,加上金融危机影响海工相关企业资本开支,公司在2010年海工业务量不足,收入同比下滑27.6%,毛利率也大幅减少22个百分点到9.7%。由于海工及大型钢结构领域的前景及传统港机业务容量的有限性,战略转型成为公司目标,公司计划十二五末新型业务占比达到50%。

发展趋势:期待港口机械复苏。公司在2010年新签订单30.46亿美元,预期在2011年新签订单达40亿美元以上;随着出口贸易复苏通过港口传递到港口机械需求,合同价格也将回升;2010年已消化大部分高价库存钢,2011年的成本压力有所减缓。

盈利预测:我们预测2011-2013年EPS分别为0.13元、0.24元和0.40元。考虑到公司港口机械业务复苏预期,以及海上重工产品及钢结构业务的发展前景,给予公司“增持”评级。

风险提示:传统港口机械业务复苏不确定;海工产品需求恢复缓慢,海上重工业务市场拓展不畅。