振华重工(600320.CN)

振华重工:工程船铺路,海工板块酝酿突破

时间:11-07-08 00:00    来源:华宝证券

投资要点:

港机业务复苏显著。2011年初至今,港机市场复苏势头显著,平均每月新签订单2亿美金,包括多项附加值较高项目,如阿布扎比110吨超大双起升岸桥,和记黄埔伸缩大梁岸桥,洛杉矶双小车岸桥,韩国链斗式连续卸船机等,这表明公司订单数量和质量都有提升,今年港机业务将会明显复苏。

钢构业务稳步推进。美国新海湾大桥将在7月完工,这一世界顶级钢构项目将极大提升公司在重型钢构行业的国际地位。港珠澳大桥岛隧工程近期完成首件钢圆筒验收,后续钢圆筒将进入批量生产,将大幅增加公司营业收入。

海工装备酝酿突破。近期公司中标荷兰SMIT公司多功能DP2驳船,荷兰Allseas公司“Pieter Schelte”号超大型工程船起重臂,中交三航局多条风电安装工程船等项目。康总裁访美期间与F&G就深化合作和扩大协同效应达成共识,F&G公司向公司采购2套海洋自升式平台抬升系统,预示公司在7月初开工的“振华振海1号”首台自升式钻井平台将有望实现销售突破。 ◎不同之处:

公司利润预测。考虑到公司近期“现金为王”的经营策略以及公司较高的应收款坏账准备,我们认为公司将采取利润换现金的策略,业绩释放将是一个平稳持续的过程,而不会在2011年就出现爆发式的增长。

海洋工程船有望率先崛起。公司牵头国家工程船舶研发中心,表明公司在该领域已经取得阶段性优势,具有丰富的设计、制造、使用经验,海洋工程船有望在公司海工战略中率先崛起,全面占领市场。

估值判断: 我们预测2011~2013年公司的EPS分别为0.01元、0.19元、0.38元,考虑到公司的行业地位依然稳固,近年来盈利能力的下降是由于短期的因素造成,公司有能力将利润率恢复正常水平,甚至存在超预期突破的可能,因此,我们认为应同时考虑市销率,与公司产品相似的5家公司2010年~2013年的平均市销率分别是4.40、3.22、2.65、2.07,而公司的市销率仅为1.72、1.43、1.22、1.01,我们给予“买入”的投资评级

风险提示: 海工产品综合技术要求很高,制造和使用中小的缺陷就可能带来巨大损失。