振华重工(600320.CN)

振华重工:海工业务迎来新订单

时间:11-07-19 00:00    来源:华鑫证券

点评:

海工制造业进入经济周期:从海洋工程行业内部经验来看,当石油价格处于60-70美元以上的区间时,海洋石油开采变得有利可图。目前的油价对海工来说处于利好阶段。虽然油价并不能快速的影响海工投资,但是目前仍未看到油价大幅下跌的迹象和动机,高油价已经形成普遍预期。因此,增加海工投资是大家基于这种预期做出的合理判断。这一观点可以从去年和今年海工订单增长强劲得到验证。据统计,截至2月中旬,全球承接海工装备订单超过120亿美元,与去年全年总量持平,其中钻井船15艘、钻井平台11座。经过2010年的复苏和今年的强劲增长,我们可以判定目前已经进入海工投资的景气周期。

提前潜伏海工制造:由港机和起重机业务向海工和钢构产品转型是公司的重大发展战略,在此背景下公司于2007年就涉足海工设备建造并积累行业经验。公司于2009年成功斩获西班牙ADHK公司10台海上自升式钻井平台、7台陆上钻机和2艘浮吊合计22亿美元的订单。目前公司海工业务占比已经由2007年的6.87%增长到2010年的15.51%。

构建完整海工产业链:在产品设计方面,公司的大股东中交集团于2010年收购了F&G的100%权益,直接切入了海工产业的高端设计环节,形成了由设计到建造构成的完整产业链。F&G是一全球领先的海上钻井平台设计服务和装备供应商,目前全球超过10%的升降式钻井平台及超过20%的半潜式钻井平台由F&G设计。在目前全球兴建的钻井平台当中,有25%的半潜式钻井平台和超过35%的升降式钻井平台由F&G设计。目前国内涉足海工制造领域的企业很多,虽然公司在制造方面的实力较弱,但是产品设计的高端化可以弥补公司在行业内的弱势。

盈利预测:受海工订单和其他业务回暖的影响,我们认为公司2011年将扭亏为盈。我们预计公司2011年和2012年的EPS为0.11元和0.12元,对应的PE分别为64倍和56倍。鉴于公司仍处于国内海工第二集团军,未来面临较大转型压力,我们给予审慎推荐评级。