振华重工(600320.CN)

振华重工:尚未盈利,港机业务、海工业务订单较快增长

时间:11-09-05 00:00    来源:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入88.01亿元,同比下降2.05%;营业利润亏损2.86亿元,与上年同期相比亏损增加5520.75万元;归属母公司所有者净利润亏损2.06亿元,与上年同期相比亏损增加1937.4万元;基本每股收益-0.05元/股。

受经济危机滞后性和人民币升值等因素影响,上半年继续亏损。公司主营港口起重机械、海上重型机械等业务。报告期内,公司实现营业收入人民币88.01亿元,其中,出口产品约占72%。由于港机受到经济危机影响滞后,公司仍受到2009年大幅下降的订单量的影响,营业收入同比下降2.05个百分点。另外,投标价格竞争激烈,导致公司的产品销售单价仍在低位徘徊;而人民币升值、央行连续加息、库存钢材消耗、折旧费和用工成本上升等因素导致公司刚性支出持续增加。

这些因素影响了公司的盈利水平,公司上半年继续亏损。

港机订单稳步恢复,海工钢构订单大幅增长。上半年,公司新签合同额20.6亿美元,同比增长38%,其中:港口机械新签合同额为11.95亿美元,占订单总额的58%,同比增长24.6%。我们认为,公司传统产品——港机订单量的稳步恢复,将保证公司未来1-2年收入的稳定增长。公司海工钢构新签合同额为8.65亿美元,占订单总额的42%,比去年同期大幅增长62.9%。

向多元化经营转型,海工为未来看点。公司致力于优化产品结构,实现多元化经营。公司目前处于海工业务起步阶段,母公司中交集团收购F&G后,公司于2010年11月与F&G签订了海洋石油工程设备设计、研发和制造的合作协议,提高了公司在海工领域的国际竞争力。上半年海工钢结构订单的大幅增长也表明公司海工领域的发展加速进行,未来海工业务成为公司新的业绩增长点。

我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.01元、0.19元、0.34元,按照8月29日股价测算,对应动态市盈率分别为660倍、29倍和16倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)海工业务发展速度低于预期的风险;(2)原材料价格波动、人民币升值的风险。