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振华重工:初现底部复苏态势

发布时间:2011-11-15    研究机构:安信证券

从订单情况看,上半年公司新签合同额为20.6亿美元,同比增长38.3%,其中港口机械新签合同额为11.95亿美元,占58%,同比增长24.6%,表明该传统产品市场的订单量正在稳步恢复,海工钢构新签合同额为8.65亿美元,占42%,比去年同期大幅增长62.9%,新业务所占比例比去年同期有明显上升。三季度末新签订单已经达到30亿美元,估计全年可以达到40亿美元。为明年业绩增长打下基础。

公司1-9月份主营业务收入为128亿元,同比增长9.37%。销售费用为4586万元,增幅为9.76%。管理费用为7.92亿元,增加了2.19亿元,主要系公司技术开发费用增加所致,公司在运营压力较大的情况下仍然全力支撑技术发展。财务费用为-1.52亿元,去年同期为1.96亿元。财务费用减少主要系人民币升值引起的汇兑收益增加所致。公司总体上1-9月份仍然亏损1.34亿元,每股收益为-0.03元。公司1-3季度单季度每股收益分别为-0.028、-0.019、0.016元,3季度扣除非经常性损益只有0.003元,毕竟初步实现扭亏,这是个不错的迹象。

公司运营状况逐步改善。从季度环比情况看,1-3季度营业收入分别为41.7、46.3、52.4亿元,增幅分别为11%、13%。毛利率分别为1.99%、4.59%、5.38%。净利率分别为-3.12、-1.45%、1.39%。总体上营业收入和毛利率呈现小幅上升的态势。

公司资产质量逐步改善。三季度末流动资产中应收款、其他应收款、应收票据等金额基本与年初持平,得到有效控制。存货也从2011年初的71.6亿元下降到三季度末的61.9亿元。非流动资产从年初452亿元到三季度末454亿元,基本没有变化,公司减少基建投资,有效控制固定资产规模。负债方面,公司一方面压缩银行借款,短期借款从132亿元减少到100亿元,长期借款从56亿元下降到32亿元。相对利息较低的应付债券从21亿元增加到59亿元。同时减少在途资金,应付票据从4.9亿元增加到8.3亿元,其他应付款从5.8亿元增加到7.1亿元。

预计公司2011-2013年主营业务分别为206、229、259亿元,归属母公司净利润0.4、4.35、11.45亿元,每股收益分别为0.01、0.1、0.26元。2012年60倍PE,合理股价6元,维持“中性-A”的投资评级。

风险提示:全球经济复苏缓慢以及国内调控影响公司的业绩预测因素。

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