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振华重工:海工订单占30%,结构调整有突破

发布时间:2012-03-26    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入191.29亿元,同比增长11.76%;营业利润亏损3.33亿元,与上年同期相比减亏5.31亿元;归属母公司所有者净利润3029.43万元,实现扭亏(上年同期为亏损6.95亿元);基本每股收益0.01元。

收入、毛利率小幅增长,主业尚未盈利。公司主营港口起重机械、海上重型机械等业务,主要收入来源自出口。2011年公司实现营业收入191亿元,同比增长11.76%,其中出口产品约占60%;综合毛利率5.01%,增长近2个百分点。我们认为公司主业的快速增长仍待世界经济复苏,而目前世界经济仍在经济危机的影响之下,复苏缓慢。毛利率方面,目前投标价格竞争激烈,产品销售单价低位徘徊,用工成本上升等不利因素仍在持续;央行加息情况、钢材价格和折旧费等因素有所缓和,我们预计公司毛利率将有所恢复,公司主业将在2012年实现盈利。

新签订单量同比增长 31%,收入增长有保障。2011年公司全年新签合同额近40亿美元,同比增长31%。我们认为2011年以来公司订单量的大幅增加,将保证公司未来1-2年收入的稳定增长。

海工、钢结构订单占比40%,结构转型效果显现。公司致力于优化产品结构,实现多元化经营。公司目前处于海工业务起步阶段,母公司中交集团收购F&G 后,公司于2010年11月与F&G签订了海洋石油工程设备设计、研发和制造的合作协议,提高了公司在海工领域的国际竞争力。2011年新签合同额中海工产品及大型钢构分别为12.03亿美元和3.4亿美元,分别占合同额总量的30.1%和9%,公司转型的效果正逐步显现。

2.82亿征收土地补偿款确保全年盈利。2011年上海市长兴岛土地储备中心征收公司电器组装及齿轮箱装配工业园,根据相应征收补偿协议,公司将受到补偿费合计5.93亿元。报告期内,公司确认资产征收补偿受益2.82亿元为营业外收入,我们预计其余的3.11亿元将于2012年确认。

盈利预测:我们预计公司2012年主业将实现盈利,2012-2014年的每股收益分别为0.06元、0.15元、0.35元,按照最近收盘价4.94元测算,对应动态市盈率分别为77倍、33倍和14倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)海工业务发展速度低于预期的风险;(2)原材料价格波动、人民币升值的风险。

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