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振华重工2012年中报点评:中期亏损,港机业务有所复苏

发布时间:2012-08-30    研究机构:安信证券

公司2012年上半年实现主营业务收入98.3亿元,归属母公司净利润-2.06亿元,基本每股收益-0.05元。

上半年集装箱起重机实现收入50.7亿元,同比增长11%,有所起色。散货机械实现收入11亿元,同比下降20.4%,市场低迷。海上重型机械实现收入27.9亿元,同比增长79.7%,高于预期。船舶运输实现销售收入3.5亿元,同比下降34.6%,需求不振。

上半年公司集装箱起重机毛利率为10.85%,提高4.48百分点,散货机械毛利率为3.54%,增加8.69个百分点。海上重型机械的毛利率高达7.94%,提高7.73个百分点。钢结构17.83%,下降13.79个百分点。船舶运输及其它11.34%,下降9.79个百分点。综合毛利率为7%,比去年同期的3.36%还是有所提高。

财务费用的增加对上半年利润影响很大。去年上半年财务费用为-0.57亿元,今年上半年为3.65亿元,主要原因是短期负债增加96亿元,长期借款仅增加1.8亿元。另外管理费用从4.86亿元增加到5.08亿元,增幅4.5%。2012年6月31日公司负债率为70.8%,这一比率偏高。

今年上半年公司新签合同额为21.06亿美元,比去年同期增长了2.1%,其中港口机械新签合同额为15.24亿美元,占订单总额的72%,比去年同期增长27%,传统产品港机市场的订单量正在逐步恢复,海工钢构新签合同额为5.82亿美元,占订单总额的28%,比去年同期下降32.7%,新业务所占比例比去年同期有所下降。7-8月份公司又相继签订了2笔港机订单,合同额约3亿元,港机业务有所复苏。

我们预计公司2012-2014年主营业务分别为209、238、274亿元,归属母公司净利润分别1.12、4.69、11.57亿元,每股收益分别为0.03、0.11、0.26元。预计2012年每股净资产3.5元,按照2012年1.2倍PB,合理股价4.2元,8月28日收盘价3.74元,维持“中性-A”的投资评级。

风险提示:全球经济复苏缓慢以及国内调控影响公司的业绩预测因素。

申请时请注明股票名称