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振华重工2012年三季报点评:三季度亏损加大,全年业绩压力较大

发布时间:2012-10-31    研究机构:安信证券

公司2012年1-9月份实现主营业务收入140.6亿元,同比增长0.13%,归属母公司净利润为-6.4亿元,去年同期为-1.3亿元,每股收益-0.15元。

由于全球经济不景气,国内市场竞争加剧,企业间相互压价现象严重,公司综合毛利率水平仍然低下,前三季度只有5.11%,仅比去年同期的4.26%略增。

今年前三季度,公司销售费用率和管理费用率分别为0.25%、5.18%,较之去年同期均略有下降。但由于银行借款到期后续贷利率上升及美元对人民币升值引起的本期汇兑收益大幅减少,财务费用从-1.5亿元大幅增加到5.8亿元,直接导致期间费用率从去年的4.89%上升到9.56%。

公司近两年已经严格控制新增固定资产投资,但固定资产规模仍然过大,2011年三季度末固定资产为137.9亿元,2012年三季度末为136.5亿元,固定资产规模过大导致折旧增多,今年中期折旧为5.83亿元,对经营业绩构成较大压力。

由于历史原因导致的钢材存货等尚未完全消化,今年三季度末为67.8亿元,去年同期为71.9亿元,这一因素也导致期间成本升高。预收帐款从13.8亿元下降到3.6亿元,估计订单情况明显好转尚需等待。不过应收帐款从去年的53亿元下降到今年的39亿元,公司风险控制加强。

我们预计公司2012—2014年主营业务分别为193、217、245亿元,归属母公司净利润分别-7.2、0.75、6.5亿元,每股收益分别为-0.16、0.02、0.15元,较之先前分布下调0.19、0.09、0.11元。预计2012年每股净资产3.31元,按照2012年1.2倍PB,合理股价3.97元,10月30日收盘价3.47元,维持“中性-A”的投资评级。

风险提示:全球经济复苏缓慢以及国内调控影响公司的业绩预测因素。

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