振华重工(600320.CN)

振华重工:基本面触底回升,有望海工制胜

时间:14-04-30 00:00    来源:海通证券

公司发布了2014年一季报:收入41.98亿元、同比增4.12%,归母净利润2485万元、同比增3.19%,EPS0.01元;总资产从年初的491.55亿元增加到540.08亿元,净资产从年初的145.11亿元增加到145.54亿元。

点评:

公司层面继续触底回升,海工实力不断增强。公司收入和归母净利润14Q1继续延续复苏势头。根据中交集团网站4月18日新闻披露,第一季度振华重工(600320)新签订单12.8亿美元、同比增长16%;海工市场成为振华重工业务多元发展的新亮点,为振华重工营造深化改革发展的稳定局面提供了强有力的业绩支撑;随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显,公司海工知名度不断提升,在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时,有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会;破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也已被纳入振华重工近年研制范畴。

自升式钻井平台向国内转移,公司有望海工制胜。海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台,低规格老旧平台将逐步被取代,自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续;自升式钻井平台是新加坡的优势产业,但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件,产业开始向国内转移;振华重工依托与F&G的深度合作,从核心配套件切入高端海工制造,弹性最大。根据公司2013年年度股东大会会议资料披露,公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通,在中国交建统一部署下,开拓深水钻井船市场、以设备入股方式进入海上能源开发市场,全面介入东海和南海开发。

价值重估,维持买入。我们维持此前报告中的盈利预测和买入评级,预计公司2014-2016年营业收入分别为258.31、249.51和273.29亿元,预计公司2014-2016年归母净利润分别为1.93、4.46和7.39亿元,2014-2016年归母净利润增速分别为37.80%、131.68%和65.44%,对应EPS分别为0.04、0.10和0.17元。公司最新每股净资产3.32元,我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元,对应2014-2016年PE分别为124.25、49.70和29.24倍;公司上一交易日收盘价3.30元,对应PB水平1倍,维持买入评级,是价值投资稳健之选。

风险提示。公司短期面临两个诉讼索赔,总金额超过3亿元,若败诉将对短期业绩构成压力;高端海工相关新订单或不达预期;行业竞争或加剧。