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振华重工:订单增长良好,利润率提升

发布时间:2014-08-04    研究机构:广发证券

核心观点:

新签产品订单有望创五年来新高:根据公司网站新闻,上半年新签订单约24亿美元,同比增长15%,港机业务和海工业务均有所增长。其中,港机业务新签订单11亿美元,同比增长5%,根据跟踪项目,预计全年该业务将获得28亿美元订单;公司重点开拓的海工业务表现不俗,上半年新签订单13亿美元,同比增长26%。公司2009-2013年新签产品订单(不含南京BT项目)在30~40亿美元徘徊,而2014年有望创下五年来新高。

产品利润率触底提升,弹性较大:公司的综合毛利率在2010年达到低点,2011-2013年有所回升,但仍不足8%,这主要是海上重型装备、船舶运输等业务的毛利率偏低所致,这导致公司2010-2013年扣除非经常性损益后都处于亏损状态。2014年1季度,公司的综合毛利率达到13.7%,为2009年以来的最高水平,随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。

行业呈现整体性复苏:全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报,当季承揽订单9.93亿欧元,同比增长19%,其中,以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单分别同比增长15%。

盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,043、25,327和27,168百万元,EPS分别为0.044、0.069和0.117元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

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