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振华重工:新签订单回升,主营业务正穿过盈亏平衡

发布时间:2014-08-27    研究机构:广发证券

核心观点:

振华重工(600320)2014年上半年实现营业收入11,243百万元,同比增长7.2%;归属于母公司股东的净利润58百万元,同比增长35.3%,EPS为0.01元;其中,2季度扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润(以下简称为“扣非利润”)为亏损13百万元,较1季度的亏损59百万元、较上年同期的亏损56百万元均显著改善。公司扣非利润的亏损额逐步收窄,表明主营业务正在经历收入企稳、利润率回升的过程。

新签订单实现增长:上半年公司新签订单为23.4亿美元,同比增长15.2%,其中,港机业务新签订单10.8亿美元,同比增长4.5%,海工业务新签订单12.6亿美元,同比增长26.2%。从行业整体来看,港机正经历复苏,而海工向中国转移趋势明显。全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报,当季承揽订单9.93亿欧元,同比增长19%,其中,以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单同比增长15%。

产品利润率触底提升,弹性较大:公司上半年的综合毛利率为10.6%,为2010年以来的最好水平,其中,港机产品的毛利率为11.5%,较上年同期提高2.1个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,以及高位屯积钢材的消化,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。

盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,957、26,769和28,893百万元,EPS分别为0.042、0.089和0.158元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

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