振华重工(600320.CN)

振华重工:毛利率下滑拖累公司业绩

时间:09-11-02 00:00    来源:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入217.91亿元,同比增长11.13%,营业利润9.22亿元,同比下降50.92%,实现归属母公司净利润10.16亿元,同比下降43.53%,实现每股收益0.23元。其中,第3季度公司实现营业收入65.09亿元,同比下降11.65%,营业利润1.27亿元,同比下降85.8%,实现归属母公司净利润1.25亿元,同比下降82.62%,实现每股收益0.03元。

毛利率持续下滑。公司前3季度的毛利率为11.13%,同比下降了2.83个百分点。其中,第3季度的毛利率仅为9.88%。

自2008年下半年以来,公司毛利率一直较低,主要是由于库存的高价钢材使公司没有享有到原材料价格下降而提升毛利率的机会。3季度公司毛利率仍然下滑了1.77个百分点,主要是由于金融危机使公司的产品价格下滑。公司未来业绩的提升需要待毛利率改善。

汇兑收益减少使财务费用同比大增。公司前3季度的财务费用为5.22亿元,比去年同期增加了3.93亿元,主要是由于远期外汇合约到期交割的收益同比减少以及付息债务增加所致。

海工装备业务发展将成最大亮点。7月份公司接到了22亿美元的海工产品订单,业务发展取得了突破性进展。上半年公司海工产品的收入占比已经达到了30.5%,公司前3季度收入同比增长一定程度上归因于该业务的发展。海工装备的技术要求较高,无论公司还是我国,技术都仍处于起步阶段。国家政策目前大力扶持海工装备研发,公司海工装备技术的逐步成熟将给未来业绩带来新的成长动力。

盈利预测及投资评级:我们认为公司海工装备的发展是公司的最大亮点,但由于该业务的技术要求较高,业务的发展仍然需要时间。公司前3季度的业绩是低于我们的预期的,我们调低对公司的盈利预测,我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.37元、0.52元和0.66元,按照10月30日的收盘价10.21元计算,对应的动态PE分别为27倍、19倍和15倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:(1)海工产品市场开拓难度较大的风险;(2)原材料价格波动的风险。