振华重工(600320.CN)

振华重工:海工业务进展顺利、传统产品需求较弱

时间:10-04-02 00:00    来源:天相投资

2009年度,公司实现营业收入275.64亿元,同比增长0.44%,营业利润5.63亿元,同比下降78.07%,实现归属母公司净利润8.4亿元,同比下降67.08%,实现每股收益0.19元。不进行利润分配。

2009年第4季度,公司实现营业收入57.73亿元,同比下降26.31%,营业利润-3.59亿元,同比下降152.11%,实现归属母公司净利润-1.76亿元,同比下降123.41%,实现每股收益-0.04元。

传统业务收入及毛利占比大幅下降,市场需求较弱。2009年,公司集装箱起重机实现营业收入166亿元,同比下降了12.46%;毛利率为6.96%,同比下降3.43个百分点,毛利占比为45.25%,同比下降22.57个百分点。而在2008年之前,集装箱起重机的毛利占比均在80%以上。 散货机械实现营业收入30.7亿元,同比下降23.37%,毛利率为0.75%,同比下降6.73个百分点。毛利占比仅为0.9%,同比下降9.38个百分点。公司传统的集装箱起重机和散货机械的下滑主要是由于全球市场容量的萎缩。全球港口建设速度的放缓是影响集装箱起重机需求的主要因素。目前港口吞吐量不足使港口建设的速度放缓,对公司产品的需求仍然较弱。但公司在全球港机市场中的龙头地位并没有改变,连续第13年市场占有率排名第一。

海工业务进展顺利。海工装备业务实现营业收入35.8亿元,同比增长85.49%,毛利率为30.85%,同比增长8.75个百分点。毛利占比为43.23%,同比增长28.56个百分点。

2009年海工装备业务对公司毛利的贡献仅次于集装箱起重机业务。全年共发运海上重型装备6台,1200吨浅水铺管船(海洋石油202)成功交付。并且7月份与西班牙ADHK公司签订了22亿美元的海工产品订单;12月份与卢森堡MCS 公司签订总价为1.44亿美元的一艘铺管船销售合同。

未来海工技术的进一步成熟是公司海工业务发展的保障,也是公司获得持续订单的前提。

毛利率降幅较大。由于受产品销售单价下降、固定资产折旧增大、库存钢材成本较高、人工成本上升及管理费用增长等原因的影响,产品综合毛利率为10.82%,同比下降了2.3个百分点。

汇兑收益减少和研发费用增加影响公司业绩。2009年公司实现归属母公司净利润8.4亿元,比2008年减少了17.3亿元。一方面是由于汇兑收益的减少使外汇远期合约结算产生的交易性金融资产收益下降11亿元。加大海工等新产品研发投入导致管理费用上升,比去年同期提高了2.06亿元。

盈利预测及投资评级: 我们认为公司传统业务短期内需求仍然较弱,海工业务的进一步拓展需要等待技术的提升。我们下调了公司的盈利预测,我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.27元和0.39元,按照4月1日的收盘价9.05元计算,对应的动态PE分别为34倍和23倍,考虑公司的实力和未来发展潜力,我们维持公司“增持”的投资评级.

风险提示:(1)海工产品市场开拓难度较大的风险;(2)原材料价格波动的风险。