振华重工(600320.CN)

振华重工2009年报点评:夯实基础、加速产品结构的调整

时间:10-04-07 00:00    来源:安信证券

公司2009年实现主营业务收入275亿元,同比增长0.44%,归属于母公司净利润为8.39亿元,同比下降67.4%,每股收益0.19元。低于市场预期。

公司集装箱起重机实现收入166亿元,同比下降12.46%,散货机械实现收入30.7亿元,同比下降23.37%。海上重型机械实现收入35.8亿元,同比大幅增长85.49%钢结构收入29亿元,同比大幅增长192%。综合起来总收入与去年基本持平。

由于受产品销售单价下降、消化高价库存钢材、固定资产折旧增加、人工成本上升等因素的影响,公司综合毛利率水平为10.82%,同比下降2.3个百分点。2010年公司对内的主要工作是降本增效,一季度已经取得一定成效,而且海工业务的占比将有望提高到24%,我们预计毛利率水平将回升到12%左右。

销售费用从2008年0.72亿元下降到2009年0.68亿元,基本正常。管理费用从1.42亿元增加到1.6亿元,主要是海工新产品的研发费用投入增加,财务费用从1.53亿元增加到6.22亿元,主要因为远期外汇合约收益下降约9亿元。2008年公允价值变动收益为7.32亿元,2009年只有775万元,这也是利润大幅下降的重要因素公司新签订单约39亿美元,其中主要是西班牙ADHK公司22亿美元的订单,该项目仍然在洽谈相关执行条款。其他订单约15亿美元左右,2010年公司对外的主要工作重心就是抢市场找订单。

2009 年公司完全自主设计、建造的1200 吨大型综合铺管起重船交付,海上风电机组特种安装平台的研制工作也取得重要进展,海洋工程船舶动力定位系统集成技术也突破了相关技术瓶颈,重型锚绞车已形成系列化产品批量供货。这些为公司未来海工业务的发展充实基础,有利于2010年公司在海洋工程装备方面迈出更大的步伐。

我们预计公司2009—2011年主营业务分别为170、187、215亿元,归属母公司净利润8.74、9.54、14.23亿元,每股收益分别为0.2、0.22、0.32元。2010年公司的主要工作是夯实基础压低成本、转换结构提升海工,而传统产品市场的复苏有待全球经济的进一步明朗,我们认为公司的未来还是值得期待,目前估值偏高,投资评级由“增持-A”下调至“中性-A”。