振华重工(600320.CN)

振华重工2010年一季报点评:运营压力加大,业绩趋于底部

时间:10-05-04 00:00    来源:安信证券

公司2010年一季度实现主营业务收入46.54亿元,同比下滑28.79%。归属于母公司的净利润1413万元,同比下降96.86%,每股收益0.003元。

一季度公司毛利率为7.19%,明显低于去年同期12.16%的水平,主要是高价钢材今年还剩有一部分要消化,市场竞争加剧导致合同价格下滑,固定资产规模扩张导致折旧增加所致。

一季度期间费用率为7.02%,下降6.64个百分点,公司向管理要效益,减少费用,降低成本的举措开始见效。其中财务费用从去年的5.42亿元下降到今年的1亿元,主要是公司与银行签订的远期外汇合同到期数量减少且交割损失下降所致。

一季度公允价值变动收益为729万元,去年同期为5.92亿元,大幅下滑98.77%。

主要是公司与银行签订的远期外汇合同未到期的数量大幅减少且期末公允价值的变动收益减少所致。这块收益变动较大,我们暂不作调整。

2010年公司的主要工作是夯实基础压低成本、转换结构提升海工,而传统产品市场的复苏有待全球经济的进一步明朗。

公司在南通的生产基地布置合理、设备先进,确实是一流的重型减速箱制造基地。而大型锚绞机、动力定位装置、船用铺管船设备(张紧器)等海工产品,以及500吨的拉力试验台也很有特色,在国内也是首屈一指。我们认为公司的未来在海工市场将会有所作为。

我们预计公司2010—2012年主营业务分别为170、187、215亿元,归属母公司净利润8.74、9.54、14.23亿元,每股收益分别为0.19、0.22、0.32元。4月30日收盘价为7.29元,对应2010年38倍PE,目前估值偏高,我们下调目标价位至7元,维持 “中性-A” 投资评级。