振华重工(600320.CN)

振华重工:夯实基础积极转型

时间:10-09-01 00:00    来源:国泰君安证券

中报概述:公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为89.85、3.41 亿元,同比分别下降41%、82%;归属母公司所有者净利润亏损1.87 亿元;综合毛利率和净利率分别为3.79%、-2.08%,同比分别下降8.27、7.91 个百分点。中期EPS 为-0.043 元。

中期收入大幅下滑原因:受金融危机的后续影响,传统业务订单严重不足,导致集装箱起重机、散货机件、钢结构中期收入同比分别下滑52%、23%、54%。

综合毛利率大幅下滑原因:(1)受危机影响,传统业务订单价格下降;(2)公司仍在消化高价钢材存货;(3)前期固定资产投入过快,折旧迅速增加;(4)公司夯实了成本费用管理。传统业务中,集装箱起重机、散货机件的中期毛利率同比分别下滑12.08、6.23 个百分点。

需求展望:受全球经济复苏进程影响,传统业务短期内难以回升至危机前水平,目前手持订单40 亿元左右,相比产能仍不足。不过上半年新签合同近15 亿美元,同比增长170%,公司已经走过最低谷。

盈利能力展望:今年成本管理严格,是公司夯实基础的一年,预计随着高价钢材在三季度消耗完毕,毛利率将逐步进入回升通道。

产品结构调整:中期海工收入占比上升至25%,同比提高13 个百分点。西班牙ADHK 的22 亿美元海工合同细节仍在磋商中,预计主要在明后年交付。

投资建议:预计10-12 年公司EPS 分别为0.06、0.26、0.43 元,每股净资产为3.56 元,从PB 角度给公司估值,目标价7.2 元,谨慎增持。